Ze względu na government shutdown dopiero teraz poznajemy dane z amerykańskiej gospodarki, które powinny być już dawno opublikowane. Wciąż nie znamy najnowszego odczytu z amerykańskiego rynku pracy (tzw. NFP), który publikowany jest zwykle w każdy pierwszy piątek miesiąca.
W piątek ujawniono za to dane o wydatkach amerykanów, które zawierają ważne dla Rezerwy Federalnej odczyty inflacji PCE, czyli preferowanej przez bank centralny miary cen konsumpcyjnych.
Inflacja w USA łagodnieje. Rynek liczy na cięcia stóp
Inflacja PCE w USA we wrześniu 2025 r. wyniosła 2,8 proc. rok do roku, czyli okazała się wyższa niż sierpniu, kiedy było to 2,7 proc. — podało w piątek Biuro Analiz Ekonomicznych Departamentu Handlu. To odczyt zgodny z prognozami.
Bazowy wskaźnik PCE, który nie uwzględnia cen żywności i energii, wyniósł we wrześniu 2,8 proc. rok do roku, czyli był niższy niż miesiąc wcześniej oraz niż zakładali ekonomiści (2,9 proc.). Choć bazowa inflacja mocno spadła w ostatnich dwóch latach (jeszcze pod koniec 2022 r. przekraczała lekko 5 proc.), to wciąż nieco przewyższa cel Fedu, który wynosi 2 proc.
W ujęciu miesięcznym główny wskaźnik inflacji PCE we wrześniu wyniósł 0,3 proc., czyli był zgodny z prognozami i odczytem sierpniowym. Miesięczna dynamika inflacji bazowej PCE ustabilizowała się na poziomie z sierpnia, czyli 0,2 proc., co było wynikiem zbieżnym z prognozami.
Biuro Analiz Ekonomicznych Departamentu Handlu podało również, że we wrześniu 2025 r. wydatki amerykańskich konsumentów urosły o 0,3 proc. miesiąc do miesiąca. To odczyt słabszy od prognoz (0,4 proc.) i od rezultatu z sierpnia (0,5 proc.). Dochody Amerykanów urosły nieco szybciej: we wrześniu zwiększyły się o 0,4 proc. w skali miesiąca. To odczyt zgodny z prognozą i wynikiem z sierpnia.
Zobacz też: Sekretarz Skarbu USA nakłada presję na Fed. Kolejny element strategii Trumpa
“Raport nie zmieni rynkowych oczekiwań, że na posiedzeniu Fed w przyszłym tygodniu dojdzie do obniżki stóp procentowych” — pisali jeszcze przed publikacją danych ekonomiści Banku Millennium.
“Choć przedstawiciele Rezerwy Federalnej obawiają się utrzymującej się inflacji, rynek oczekuje, że w obawie o realizację podwójnego mandatu i tak dojdzie do obniżki stóp procentowych już w przyszłym tygodniu, na ten moment ważniejszy wydaje się rynek pracy” — napisał Michał Poleszczuk, analityk DI Xelion. Najbliższe dwudniowe posiedzenie Fed zaplanowano na wtorek i środę (towarzyszyć mu będzie publikacja nowych projekcji).
Na posiedzeniu pod koniec października Rezerwa Federalna obniżyła koszt pieniądza o 0,25 pkt proc., do przedziału 3,75-4,00 proc. We wrześniu podjęto taką samą decyzję i był to pierwszy ruch w dół po tym, jak Fed zarządził pauzę (mimo wielkiej presji ze strony Donalda Trumpa, aby szybciej luzować politykę pieniężną). Wcześniej — jesienią 2024 r. — obniżył stopy łącznie o 1 pkt proc.
Rezerwa Federalna ma podwójny mandat: musi dbać o stabilność cen i o zatrudnienie. Z jednej strony coraz bardziej ewidentna słabość rynku pracy mogłaby sugerować potrzebę szybszych obniżek stóp procentowych, aby pobudzić gospodarkę, ale z drugiej strony inflacja jest podwyższona i niepewność dotycząca wpływu wysokich ceł na dynamikę cen nie pozwala na odważne cięcia kosztu pieniądza.
Czym jest inflacja PCE. To kluczowa miara dla Fedu
PCE (Personal Consumption Expenditures) jest miarą zmian cen dóbr i usług nabywanych przez konsumentów. Jest preferowanym przez Rezerwę Federalną wskaźnikiem dla monitorowania inflacji, ponieważ uważa się, że lepiej odzwierciedla rzeczywistą inflację i presje cenowe w gospodarce. Uśredniony cel inflacyjny Fed to 2 proc.
Różnica między CPI a PCE polega na zakresie i sposobie ważenia cen w obu wskaźnikach. CPI mierzy zmiany cen towarów i usług konsumowanych przez miejskie gospodarstwa domowe i jest skoncentrowany głównie na doświadczeniach zakupowych konsumentów. PCE obejmuje zaś wydatki także osób niemieszkających w miastach i ma szerszy zakres towarów i usług. Dodatkowo PCE stosuje inną metodologię ważenia, która ma lepiej odzwierciedlać zmiany w konsumpcyjnych nawykach wydatkowania, dostosowując się do zmian w cenach poprzez przesunięcia w wydatkach między różnymi towarami i usługami.
